La inflación cayó más de lo esperado: qué hay detrás

En marzo, la inflación interanual fue 2,94%. Con este dato, la inflación quedó , por primera vez en casi tres años, por debajo del 3%, saliendo del rango de tolerancia fijado por el Banco Central (entre 3% y 6%).

A primera vista, esto parece una muy buena noticia. La inflación mide cuánto suben los precios en promedio, por lo que, cuando baja, el poder de compra de los uruguayos mejora.

Sin embargo, hay un matiz importante.

El Estado planificó sus ingresos y egresos en base a una inflación esperada entorno al 4,5% anual. Esto importa porque el principal ingreso es el IVA (Impuesto al Valor Agregado) que se cobra como un porcentaje del consumo.

Si los precios suben menos, la recaudación también crece menos. Entonces, una inflación más baja de lo previsto genera menos ingresos para el Estado y puede obligar  a ajustar el gasto o aumentar el déficit.

Ahora, también es clave entender por qué bajó la inflación. Buena parte de la caída se explicó por bajas en algunos precios muy volátiles, como frutas y verduras. Cuando se excluyen estos componentes, junto con combustibles y precios administrados, la inflación subyacente se ubica en torno a 3,5%, dentro del rango objetivo. En otras palabras, el comportamiento más estructural de los precios sigue relativamente alineado con la meta del Banco Central.

Además, abril ya empezó a mostrar señales en la dirección contraria.

El gobierno ajustó los combustibles un 7% desde el 1° de abril, en un contexto de suba internacional del petróleo. La nafta súper pasó a $82 por litro, el gasoil a $51 y el supergás a $95 por kilo. Por lo tanto, es probable que la inflación vuelva a ubicarse dentro del rango de tolerancia en el corto plazo.

En este contexto, el próximo Comité de Política Monetaria del Banco Central, previsto para el 21 de abril, será clave. Habrá que ver cómo evolucionan variables como el dólar y los precios en las próximas semanas, y qué decisión se toma respecto a la tasa de interés.

SOFIA KATZENSTEIN